近日國(guó)家發(fā)改委公布08年1-5月工業(yè)行業(yè)運(yùn)行分析。1-5月，機(jī)械行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2071億元，增長(zhǎng)36.6％；其中汽車(chē)工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)633億元，增長(zhǎng)36.2％。全國(guó)乘聯(lián)會(huì)根據(jù)綜合信息針對(duì)乘用車(chē)及相關(guān)行業(yè)具體情況進(jìn)行分析，感覺(jué)汽車(chē)行業(yè)運(yùn)行平穩(wěn)，乘用車(chē)行業(yè)運(yùn)行狀態(tài)較好，企業(yè)運(yùn)行安全性較高，投資收益較好。

　　一、汽車(chē)行業(yè)總體效益分析

　　1、汽車(chē)企業(yè)效益逐步回落

　　圖表 1交通運(yùn)輸行業(yè)的效益變化趨勢(shì)

　　今年1至5月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)10944億元，同比增長(zhǎng)20.9%。這一增幅比去年同期大幅回落了21.2個(gè)百分點(diǎn)。但受煤炭、鋼鐵行業(yè)等利潤(rùn)增幅明顯上升的推動(dòng)，今年前五個(gè)月工業(yè)利潤(rùn)的增幅比前兩個(gè)月還加快了4.4個(gè)百分點(diǎn)。08年汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)增長(zhǎng)速度逐步下降，企業(yè)效益增長(zhǎng)放緩。

　　汽車(chē)行業(yè)作為交通運(yùn)順制造業(yè)的主體，其效益與整體工業(yè)區(qū)是并不一致，06年以來(lái)增速逐步下降。但仍處于較高水平。而鋼鐵制造業(yè)在07年鐵礦石大幅漲價(jià)的基礎(chǔ)上效益大幅提升，隨著08年的鐵礦石繼續(xù)大幅漲價(jià)，鋼鐵行業(yè)效益繼續(xù)保持較高水平。而下游的汽車(chē)制造業(yè)效益逐步下降。

　　2、汽車(chē)子行業(yè)效益反差較大

圖表 2汽車(chē)子行業(yè)08年利潤(rùn)增速對(duì)比分析

　　汽車(chē)行業(yè)08年的利潤(rùn)走勢(shì)處于加速狀態(tài)，尤其是汽車(chē)整車(chē)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)速度加快，這主要是年初的南方雨雪冰凍天氣對(duì)汽車(chē)整車(chē)物流和生產(chǎn)造成嚴(yán)重影響，3月開(kāi)始恢復(fù)正常。但總體看整車(chē)的利潤(rùn)屬于偏低，零部件利潤(rùn)增長(zhǎng)較快，這點(diǎn)在摩托行業(yè)尤為明顯。內(nèi)燃機(jī)及配件的利潤(rùn)增長(zhǎng)較快，而改裝車(chē)的利潤(rùn)更是驚人的高增長(zhǎng)，這也是商用車(chē)中銷(xiāo)量需求增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)。從08年整車(chē)?yán)麧?rùn)占總體汽車(chē)行業(yè)的利潤(rùn)比重角度看有下滑趨勢(shì)，08年1-5月的整車(chē)?yán)麧?rùn)為357億，占行業(yè)利潤(rùn)的47.9%，較07年同期的49%下降1.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　3、汽車(chē)整車(chē)效益走勢(shì)分析

　　圖表 3整車(chē)行業(yè)08年效益增長(zhǎng)分析

　　1-5月汽車(chē)整車(chē)行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來(lái)自中外合資企業(yè)，其基數(shù)大，且增長(zhǎng)較好。1-5月汽車(chē)整車(chē)?yán)麧?rùn)同比增長(zhǎng)93億元，其中44億元是中外合資企業(yè)提供。而這些中外合資企業(yè)基本就是乘用車(chē)合資企業(yè)，因此08年1-5月的乘用車(chē)合資企業(yè)的效益表現(xiàn)逐步走好，達(dá)到較合理水平。而隨著商用車(chē)的上半年高增長(zhǎng)，其利潤(rùn)也是實(shí)現(xiàn)更大的增長(zhǎng)。類(lèi)似一汽商用車(chē)的國(guó)有公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)巨大，形成利潤(rùn)的主要支撐亮點(diǎn)，由此也帶動(dòng)整車(chē)?yán)麧?rùn)增長(zhǎng)達(dá)到35%，遠(yuǎn)高于乘用車(chē)合資企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)水平。但商用車(chē)企業(yè)的市場(chǎng)屬于政策市，因此利潤(rùn)增長(zhǎng)不穩(wěn)定。

　　從-2月和1-5月的利潤(rùn)增長(zhǎng)對(duì)比看，外資獨(dú)資企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)下降較快，而國(guó)有企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)最快，也就是越是純內(nèi)資的企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)越好，而外資企業(yè)增速稍低。

　　B、08年汽車(chē)細(xì)分行業(yè)效益對(duì)比分析

　　圖表 4汽車(chē)各子行業(yè)的利潤(rùn)率變化分析

　　08年汽車(chē)行業(yè)利潤(rùn)分布發(fā)生變化。在汽車(chē)行業(yè)的各子類(lèi)項(xiàng)目中年初的整車(chē)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)出現(xiàn)問(wèn)題，1-2月汽車(chē)行業(yè)的銷(xiāo)售利潤(rùn)率從5.2%上升到5.4%，但整車(chē)的利潤(rùn)率從5.6%下降到5.4%。而1-5月走過(guò)來(lái)的整車(chē)?yán)麧?rùn)率增長(zhǎng)最快，達(dá)到6.92%，成為汽車(chē)行業(yè)的利潤(rùn)最高的。但從摩托的走勢(shì)看到，其整車(chē)的利潤(rùn)下滑趨勢(shì)仍存在，利潤(rùn)率雖較1-2月回升，但相對(duì)07年同期仍有下降。汽車(chē)零部件制造業(yè)的利潤(rùn)表現(xiàn)平穩(wěn)，環(huán)比和同比都是0.2個(gè)百分點(diǎn)的增幅，變化幅度和1-2月未發(fā)生變化。

　　汽車(chē)行業(yè)的利潤(rùn)受到原材料上漲的壓力并不大。從汽車(chē)和摩托的零部件利潤(rùn)均比07年同期增長(zhǎng)較大，而且整車(chē)?yán)麧?rùn)也保持增長(zhǎng)看，政策導(dǎo)致的商用車(chē)高增長(zhǎng)的利潤(rùn)影響不是主要的，汽車(chē)行業(yè)的利潤(rùn)水平相對(duì)穩(wěn)定。

　　二、乘用車(chē)企業(yè)效益對(duì)比分析

　　乘用車(chē)整車(chē)行業(yè)作為起步較晚，處于較高增長(zhǎng)期的子行業(yè)，其效益增長(zhǎng)具有較強(qiáng)的特色。

　　圖表 5 整車(chē)行業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)率變化分析

　　從08年的利潤(rùn)變化趨勢(shì)看，總體整車(chē)行業(yè)利潤(rùn)率明顯上升，主要原因是股份有限公司的影響，其次是和國(guó)有企業(yè)的利潤(rùn)率大幅上升。而國(guó)有和國(guó)有獨(dú)資企業(yè)的利潤(rùn)從07年1-5月的整車(chē)行業(yè)利潤(rùn)的20%，上升到25%，對(duì)整個(gè)行業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大。

　　乘用車(chē)行業(yè)受到政策的限制，外資企業(yè)不能存在。乘用車(chē)合資企業(yè)是成為行業(yè)利潤(rùn)的主要擁有者，08年1-5月的中外合資公司利潤(rùn)225億元，占到整個(gè)整車(chē)行業(yè)的63%。其利潤(rùn)率從07年1-5月的7.9%上升到8.0%的意義較大，證明整個(gè)乘用車(chē)行業(yè)的利潤(rùn)率保持穩(wěn)定。而且其利潤(rùn)率從08年1-2月的7.2%上升到8%，增長(zhǎng)0.8個(gè)百分點(diǎn)。相對(duì)的07年的1-5月較1-2月的增速的0.6個(gè)百分點(diǎn)。08年這個(gè)增長(zhǎng)速度超過(guò)07年的利潤(rùn)率增長(zhǎng)速度0.2個(gè)百分點(diǎn)說(shuō)明市場(chǎng)的運(yùn)行較好，3月未降價(jià)對(duì)企業(yè)效益的改善貢獻(xiàn)較大。

　　2、汽車(chē)各子行業(yè)合資企業(yè)的利潤(rùn)表現(xiàn)

　　由于商用車(chē)的內(nèi)資企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力超強(qiáng)，合資企業(yè)很少，因此汽車(chē)中外合資企業(yè)主要是乘用車(chē)企業(yè)。乘用車(chē)合資企業(yè)的利潤(rùn)下滑是不是受到嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)環(huán)境壓力，而是自身發(fā)展的問(wèn)題。

　　圖表 6汽車(chē)各子行業(yè)的合資企業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)分析

　　中外合資企業(yè)的整車(chē)企業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)率從7.3%下降到7.2%，但整體的汽車(chē)中外合資企業(yè)利潤(rùn)率處于上升狀態(tài)，從7.4%上升到7.6%，其主要利潤(rùn)貢獻(xiàn)是合資汽車(chē)零部件企業(yè)。從汽車(chē)和摩托車(chē)兩個(gè)細(xì)分行業(yè)看，摩托車(chē)的合資零部件企業(yè)利潤(rùn)率僅有3.6%，而汽車(chē)的零部件合資企業(yè)的利潤(rùn)達(dá)到9.8%，這其中的反差巨大。出現(xiàn)這種反差的核心原因是汽車(chē)零部件合資企業(yè)與整車(chē)企業(yè)的關(guān)系密切，成本壓力小。而摩托車(chē)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)激烈，合資企業(yè)無(wú)法利用壟斷優(yōu)勢(shì)獲取超額利潤(rùn)，同時(shí)也無(wú)法轉(zhuǎn)移利潤(rùn)。合資零部件企業(yè)的利潤(rùn)豐厚尤其體現(xiàn)在汽車(chē)用計(jì)數(shù)儀表等細(xì)分行業(yè)中，其利潤(rùn)率達(dá)到18%，而且這是在07年同期13.6%的水平上的進(jìn)一步上升，這是汽車(chē)零部件企業(yè)利潤(rùn)豐厚的縮影。

　　3、主力乘用車(chē)企業(yè)成本費(fèi)用變化對(duì)比分析

　　 圖表 7主力乘用車(chē)企業(yè)成本費(fèi)用變動(dòng)表

　　對(duì)照以?xún)?nèi)資企業(yè)為主的股份有限公司看，作為乘用車(chē)效益主體的合資企業(yè)的效益下降主要是成本上升的較快和營(yíng)業(yè)費(fèi)用、產(chǎn)成品庫(kù)存增幅過(guò)快。

　　由于產(chǎn)品檔次和利潤(rùn)率有明顯的優(yōu)勢(shì)，合資企業(yè)的成本壓力應(yīng)該遠(yuǎn)小于內(nèi)資企業(yè)，尤其是內(nèi)資的商用車(chē)企業(yè)。但08年的合資企業(yè)的成本上升幅度并不小，08年合資公司的成本占銷(xiāo)售產(chǎn)值的比重達(dá)到81%上升2.3個(gè)百分點(diǎn)，而內(nèi)資企業(yè)的成本占收入的比重上升2.6個(gè)百分點(diǎn)。這在合資企業(yè)的產(chǎn)品檔次不斷提升，中檔以上車(chē)型增長(zhǎng)較快的背景下，我們認(rèn)為合資企業(yè)的降成本速度并沒(méi)有達(dá)到理想的程度。

　　從費(fèi)用角度看，合資企業(yè)的費(fèi)用增長(zhǎng)較快，也就是內(nèi)部挖潛的工作一般。尤其是在從業(yè)人員增長(zhǎng)11%的基礎(chǔ)上，管理費(fèi)用的增長(zhǎng)僅有18%，工資成本的壓力較小。國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本上升帶來(lái)的成本壓力在合資企業(yè)基本不存在，至少是管理人員的工資并沒(méi)有快速增長(zhǎng)。在這一點(diǎn)上，內(nèi)資企業(yè)的壓力大一些，但其管理費(fèi)用同比下降8%，而職工人數(shù)增長(zhǎng)13%，工資收入的上升應(yīng)該幅度不小但估計(jì)都計(jì)入制造費(fèi)用。

　　從財(cái)務(wù)費(fèi)用角度看，合資企業(yè)與內(nèi)資企業(yè)基本都沒(méi)有壓力。合資企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用仍是負(fù)值，也就是還有收益，而其利息收入達(dá)到1628萬(wàn)元，相對(duì)07年同期下降近5000萬(wàn)元的利息收入。因此目前的宏觀(guān)調(diào)控導(dǎo)致的銀根收緊和貸款利率上升對(duì)汽車(chē)企業(yè)的效益基本沒(méi)有影響。

　　從營(yíng)業(yè)費(fèi)用看，合資企業(yè)的促銷(xiāo)費(fèi)用從83.7億上升到112.5億，上升34%，增長(zhǎng)過(guò)快，成為影響效益的較重要因素。廠(chǎng)家支付的促銷(xiāo)費(fèi)用增長(zhǎng)較快，促銷(xiāo)幅度在不斷地上升。這也是為何大部分的中檔以上車(chē)型的指導(dǎo)價(jià)格遠(yuǎn)高于成交價(jià)格的主要原因。

　　但如果與管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用綜合考慮，則總費(fèi)用為99億，費(fèi)用的上升也達(dá)27%，高于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)同步。采購(gòu)成本的上升是影響效益的主要問(wèn)題。

　　出口的較快增長(zhǎng)是股份有限公司的亮點(diǎn)，08年1-5月股份有限公司出口交貨值達(dá)到51.3億元，上升118%。相對(duì)于合資企業(yè)的出口交貨值46.2億元的上升14%對(duì)比看，速度快很多。

　　4、各地區(qū)汽車(chē)整車(chē)企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)對(duì)比分析

　　汽車(chē)整車(chē)行業(yè)作為各地的支柱產(chǎn)業(yè)的效益反差明顯。商用車(chē)成為收入和效益的雙高明星。

　　圖表 8各地區(qū)汽車(chē)企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)對(duì)比分析表

　　從整車(chē)行業(yè)講，各省市的地位快速變化，吉林、浙江、山東成為增長(zhǎng)明星，地位提升明顯。吉林保持中國(guó)汽車(chē)第一大省，上海名列第三，被廣東超越。山東作為全國(guó)的重點(diǎn)市場(chǎng)，其生產(chǎn)規(guī)�？焖贁U(kuò)充，目前已經(jīng)超過(guò)北京成為第五大整車(chē)生產(chǎn)基地，而且與上海和廣東的差距不大。

　　從各省的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)質(zhì)量看，吉林和湖北利潤(rùn)增長(zhǎng)最快，吉林08年利潤(rùn)從同期的19，2億上升到60.8億，湖北08年利潤(rùn)從25.8億上升到42.3億。這兩個(gè)省的共同特點(diǎn)都是出口增長(zhǎng)驚人，其中吉林增長(zhǎng)88%，而湖北增長(zhǎng)187%。

　　廣東汽車(chē)整車(chē)企業(yè)表現(xiàn)較差，其整車(chē)銷(xiāo)售收入同比上升9%，而成本上升10%，營(yíng)業(yè)費(fèi)用也上升37%，最終導(dǎo)致利潤(rùn)下滑5%。但廣東的汽車(chē)零部件和摩托等行業(yè)似乎均未受到嚴(yán)重影響，增長(zhǎng)速度與其它地區(qū)類(lèi)似。

　　同樣受到影響的還有上海和海南，海馬汽車(chē)的銷(xiāo)售收入下滑26%，利潤(rùn)下滑65%，應(yīng)該是表現(xiàn)較差的。遼寧和海南情況類(lèi)似，利潤(rùn)急劇下滑。上海的利潤(rùn)下滑走勢(shì)主要是主營(yíng)業(yè)務(wù)成本增長(zhǎng)15%，且產(chǎn)成品庫(kù)存較大。

　　三、汽車(chē)行業(yè)利潤(rùn)特征分析

　　1、汽車(chē)行業(yè)效益特征

　　圖表 9各大類(lèi)投資主體的效益分布表

　　汽車(chē)行業(yè)利潤(rùn)的主體是外資企業(yè)，08年占到整車(chē)?yán)麧?rùn)的67%，同比下降6個(gè)百分點(diǎn)。而摩托的整車(chē)?yán)麧?rùn)為57%，同比增長(zhǎng)8個(gè)百分點(diǎn)。差距出現(xiàn)縮小的趨勢(shì)。與之對(duì)應(yīng)的零部件企業(yè)的利潤(rùn)分布差異巨大。汽車(chē)零部件的外企業(yè)占據(jù)利潤(rùn)的64%，使企業(yè)利潤(rùn)中最大的群體。而摩托零部件企業(yè)的外資占據(jù)利潤(rùn)22%，是摩托零部件中最小的群體。

　　民營(yíng)企業(yè)在整車(chē)中的利潤(rùn)僅有1%，而在摩托整車(chē)中占據(jù)34%的利潤(rùn)，反差明顯。整車(chē)中的主導(dǎo)勢(shì)力決定零部件的生存狀態(tài)，摩托零部件的利潤(rùn)的51%是民營(yíng)企業(yè)，而整車(chē)零部件中僅有16%是民營(yíng)企業(yè)的利潤(rùn)。而且生存狀態(tài)處于相對(duì)惡化中。

　　2、汽車(chē)行業(yè)效益具體分布

圖表10 各類(lèi)性質(zhì)企業(yè)具體效益表現(xiàn)

　　汽車(chē)行業(yè)利潤(rùn)是整車(chē)增長(zhǎng)35%，慢于零部件增長(zhǎng)約2個(gè)百分點(diǎn)，這在08年汽車(chē)原材料價(jià)格大幅上漲的背景下尤有特色。汽車(chē)的整車(chē)?yán)麧?rùn)增長(zhǎng)體現(xiàn)在股份有限公司和國(guó)有企業(yè)的高增長(zhǎng)，而汽車(chē)整車(chē)合資企業(yè)的利潤(rùn)處于24%的較低增長(zhǎng)狀態(tài)。而汽車(chē)零部件企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)主要在外資企業(yè)上，外資零部件企業(yè)的利潤(rùn)08年達(dá)到62%的高增長(zhǎng)。相對(duì)于整車(chē)企業(yè)的35%的利潤(rùn)增長(zhǎng)表現(xiàn)突出。也就是零部件企業(yè)在消化原材料上漲和人力成本上升及整車(chē)企業(yè)降價(jià)壓力后的利潤(rùn)表現(xiàn)依舊突出。中外合資零部件企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)雖然慢于外資零部件企業(yè)，但明顯高于整車(chē)企業(yè)。因此08年的汽車(chē)零部件企業(yè)的盈利壓力較小。而內(nèi)資零部件企業(yè)的利潤(rùn)表現(xiàn)不佳。銷(xiāo)售利潤(rùn)率下降較明顯，尤其是私營(yíng)有限責(zé)任公司和私營(yíng)股份有限公司的銷(xiāo)售利潤(rùn)率均出現(xiàn)0.4到0.8個(gè)百分點(diǎn)的下滑。其利潤(rùn)局面不樂(lè)觀(guān)。

　　四、汽車(chē)行業(yè)運(yùn)行壓力分析

　　1、汽車(chē)企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力分析

　　圖表 11各類(lèi)企業(yè)庫(kù)存及應(yīng)收的變動(dòng)分析

　　從運(yùn)行狀態(tài)看，08年的汽車(chē)整車(chē)行業(yè)保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，應(yīng)收帳款和企業(yè)庫(kù)存均保持較好水平。08年1-5月整車(chē)企業(yè)應(yīng)收帳款為0.77個(gè)月的銷(xiāo)售額水平，也就是換算成0.77個(gè)月的銷(xiāo)量，相對(duì)于07年1-5月的企業(yè)庫(kù)存0.78個(gè)月銷(xiāo)量的98%，應(yīng)收帳款的增長(zhǎng)較小，運(yùn)行壓力不大。而08年1-5月整車(chē)企業(yè)庫(kù)存為0.59個(gè)月的銷(xiāo)量水平，與07年同期水平持平。

　　總體考慮企業(yè)權(quán)益的應(yīng)收帳款和產(chǎn)成品庫(kù)存為1.4個(gè)月的銷(xiāo)量，與07年同期微有下降。這樣的狀態(tài)與銷(xiāo)售的匹配程度較小，企業(yè)的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)壓力較小。

　　其中中外合資企業(yè)的應(yīng)收帳款從同期的0.49上升到0.53個(gè)月的銷(xiāo)量，上升9%，狀態(tài)仍較好，且企業(yè)庫(kù)存保持在0.5個(gè)月的銷(xiāo)量其狀態(tài)也較好。

　　表現(xiàn)最好的是國(guó)有企業(yè)和國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，其應(yīng)收帳款和庫(kù)存均有下降，說(shuō)明商用車(chē)主力企業(yè)的運(yùn)行狀態(tài)較好。

　　2、不同特征汽車(chē)企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力分析

　　圖表 12從區(qū)域角度不同企業(yè)壓力對(duì)比

　　從企業(yè)效益看，各省的主力企業(yè)表現(xiàn)較好，其中吉林銷(xiāo)售增長(zhǎng)表現(xiàn)突出，而且一汽也經(jīng)營(yíng)壓力較小，企業(yè)庫(kù)存處于較低水平。上海雖然庫(kù)存及應(yīng)收帳款增長(zhǎng)較快，但總體處于0.55的安全水平。

　　五、汽車(chē)行業(yè)運(yùn)行質(zhì)量分析

　　1、收益狀態(tài)分析

　　圖表 13各類(lèi)企業(yè)投資收益變動(dòng)分析

　　08年汽車(chē)企業(yè)的銷(xiāo)售利潤(rùn)增長(zhǎng)24%，加上其他降成本的增利因素使整車(chē)企業(yè)效益保持較好水平。但銷(xiāo)售毛利率為9.2%，相對(duì)同期下降1%。其中中外合資企業(yè)的銷(xiāo)售利潤(rùn)增長(zhǎng)19%，銷(xiāo)售毛利率下降3%，但凈資產(chǎn)收益率達(dá)到13.7%，上升13%。

　　2、各類(lèi)企業(yè)效益對(duì)比分析

　　圖表 14從區(qū)域角度不同企業(yè)投資收益變動(dòng)分析

　　從分省角度看，企業(yè)效益差異較大且分化明顯。吉林和湖北的凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)突出。乘用車(chē)主力企業(yè)的省份廣東和上海的銷(xiāo)售利潤(rùn)均處于小幅下降中，而且銷(xiāo)售毛利率也下降10%-16%，由此帶來(lái)凈資產(chǎn)收益率的明顯下降。

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